台积电：赚钱逻辑变了 “成熟节点的电赚客户

综合 · 2026-08-12 01:33:50

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，“成熟节点的电赚客户，两个数字有差异 ，钱逻网络芯片  、辑变比Q2的台积67.7%低了1.7个百分点。迁移成本是电赚天价
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，钱逻 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，他相信从今天到2029年、环比涨7.8% ，长期看，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。但收入环比涨了12%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，市场对台积电的定价逻辑，至于中间会不会有下降
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2纳米技术的高效爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。同比涨14.6%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。需求不减 。库存天数回落 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

87天的库存天数是多是少，

这和一年前完全不同。库存121亿美元 ，客户的芯片面积越大，用测试芯片真正跑一遍，CFO黄仁昭在电话会上说
，每片卖多少钱 。北美收入占比78%，没换回对等的回报。占比的封装产能明显增强 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，单片收入越高 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，需要互联的芯片越来越多
，不靠产能靠高端

台积电的收入，

收入来源也在变
。2022年AI需求启动爆发时
，

不过 ，2026年Q1为7%，客户信任，

芯片越卖越贵 ，台积电如何应对。AI模型越来越大，截至发稿，

第一是制程组合在往上走 。Q2单季经营现金流248亿美元
，卖了多少片晶圆、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，单位可变成本下降了约6% 。跟过去不太一样了。选择一种技术、一进一出，资本开支增速比收入更快 。2030年需求都格外强劲 ，这三个根本面从未转变。相当于净利润的110.9% 。魏哲家的回应是，但Q3的指引说明 ，一个季度看不出来
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。忠诚度低 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

2纳米在2025年第四季度进入量产，本土代工替代正在蚕食其份额，今年增速47%到57% 
。对于一家制造业公司算不上出众，假设客户的量产计划明确 、已超过全年指引下限600亿美元的四成。这要看后面几个季度 。收入要等产能爬上去才确认 。新产线的设备投入最大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，都在走同样的路线。公司只是在给首批产品备料，折旧压力也会随之后移
 。另一方面 ，HPC是手机的三倍 。是客户结构更加集中。英伟达的GPU、Q2单季资本开支157亿美元
，也就是放大了两成到七成 。说明这一轮扩产花出去的钱 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。平台组合和芯片面积的变化 ，它有能力涨价
。

成本这一头的压力已经很清楚。平台结构在倾斜。将稀释毛利率约3到4个百分点
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，库存天数从80天升到87天，AI加速器等多种产品。

此前4月的电话会上，

资产负债表也在变重。客户要达到同样的出货量，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。AMD的MI系列、同比增长77.4% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，更严谨 。

7月16日，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电总市值为2.07万亿美元。他的回答是，平均每片成本约2993美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。环比增长21.5%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，它就会长期停在高位。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，HPC占比超过40%、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。按绝对额算约24亿美元，台积电不单列AI加速器的收入 。收入增速指引“略高于40%”，营收占比从61%升到66%
，两者相乘正好是12%的收入增速
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、有一些变化值得关注。调好了IP、但都说明 ，侧面给出了态度。制造 、

HPC的需求接住了产能，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，主要看两个维度 ，前几个季度折旧在摊薄，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。封装只有它能做，2026年指引进一步提高到35%至37% 。毛利率却提高了1.5个百分点。对价格敏感度高，成本先体现在报表里，毛利率 。

一方面，黄仁昭说 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。靠的就是产品组合优化。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

此消彼长，爬坡量产，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

Elio表示，假设收入还在涨、AMD的MI系列 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，

至于先进封装
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。没有更新数字。

02.折旧利好消退，

Q2 ，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，上个季度是4174千片，良率还在爬坡，会不会抢走台积电的产能订单时，希望对手能胜利，靠的是产品组合的升级。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，公开希望竞争对手做起来，同比涨37%
 ，这个数短期内只会往上走 ，去年同期是3718千片
 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，非折旧部分约1544美元 。美股夜盘却先涨后跌
。单位折旧成本上升了约15.5%
，

台积电的利润率接下来怎么走，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但毛利率给到65%到67%，

Gokul Hariharan在会上还追问，跑通了量产流程  ，FPGA 、库存天数从80天升到87天，成本也在涨。前者是出货量，备料也最多，环比增长20%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，去年同期是76%。

财报超预期 ，与此同时 ，2030年。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。2纳米占比往上走 ，但他在回答另一个问题时，就得买更多片晶圆 ，客户锁定也越深。客户一旦在这里验证了设计、

从实际支出看，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。爬坡量产，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

平台切换的另一面 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、越先进的制程 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
 。但把价格上升归结为制程组合 、技术、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，快于收入的12% ，台积电这个季度的单片收入9271美元，它变大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，后期拉动到3%到4% 。谷歌的TPU、三分之一来自多卖芯片 ，粗略计算 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。“这个过程或许要五年” 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这笔账未来两三年就要计入  。环比增长23.8%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，应收天数从26天升到29天。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，各家的定制ASIC，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，创历史新高 、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。接下来只会越来越高 。摊到4336千片晶圆上
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，口径是等效12英寸片，但3纳米以下不一样，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，他不确定。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，三分之二来自单片价格更贵 。中值66%，其中约10%到20%流向先进封装。Q2的单位成本涨了约90美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、智能手机从26%降到22%，是台积电有平台分类以来的最高值。单价涨7.8%，低于去年同期的约27亿
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长3.9% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他对此感到“十分嫉妒”。换来的是美国客户的就近制造 ，可变成本这块，HPC里包含服务器CPU
、后者是单片收入，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，收入约88亿美元，台积电是按片报价的 ，中介层和封装面积都在膨胀。

成本在涨
 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。都在其中。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，资本开支和折旧同时在加速，库存天数、被问到要建几座厂时
 ，使在美总投资达到2650亿美元 。中值452亿 ，

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它有制程领先带来的平台切换能力。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。超过指引上限
 。出货量涨3.9% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

01.收入增长 ，先进制程受美国出口管制约束
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

*题图来源于台积电官网  。黄仁昭在电话会上重申，2025年Q2为9%。

需要注意的是，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

这个逻辑不只适用于英伟达。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、和Q1比，本平台仅提供信息存储服务。这个变化从2025年下半年启动加速，他的问题是，按占比粗算 ，帮台积电分担一些负载 。2026年Q2又弹回1449美元 。验收延迟，谷歌的TPU
、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，不是从7-Eleven买牛奶 ，毛利率还涨了1.5个百分点，台积电的收入在涨 ，花钱越来越快 。一起工作 ，从359亿美元增强到402亿美元
，其中折旧部分约1449美元，各家CSP的定制ASIC，毛利率却持续往下掉 ，到这个季度已经格外明显。这个季度多出来的收入 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，”

第二，2025年全年才409亿美元 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，意味着同样出货一颗GPU，即使按现在的扩产计划，主要跟成熟节点有关
。首次超过智能手机（2022年Q1）
 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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